綠大地：戰(zhàn)略調(diào)整 競(jìng)爭(zhēng)力下降

業(yè)績(jī)虧損主要原因在于苗木死亡、退回及資產(chǎn)減值損失 自09年下半年開始,云南省遭遇“百年不遇“的持續(xù)干旱天氣,給公司綠化苗木及基地造成較大的影響。公司2009年業(yè)績(jī)虧損1.51億元的主要原因在于:1.馬鳴、思茅基地的苗木死亡造成損失8552萬(wàn)元;2.苗木銷售退回死亡造成6957萬(wàn)元損失;3.因干旱造成月望、廣南基地的土壤將會(huì)結(jié)塊,計(jì)提5830萬(wàn)元資產(chǎn)減值損失。

2010年綠化苗木業(yè)務(wù)難以有較大的恢復(fù)性增長(zhǎng) 隨著城市化建設(shè)進(jìn)程的深化,云南大力推進(jìn)省內(nèi)城市建設(shè),及云南省對(duì)鄉(xiāng)土樹種比例的規(guī)定,公司所處的行業(yè)在云南省乃至全國(guó)都是正處于逐步發(fā)展壯大的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

2010年在較高的市場(chǎng)需求下,公司能提供的綠化苗木業(yè)務(wù)難以有較大恢復(fù)性的增長(zhǎng)。由于干旱的影響,造成公司綠化苗木大量死亡,馬鳴、思茅基地的損失高達(dá)8552萬(wàn)元,約占09年苗木銷售收入的28.7%。且公司存貨也減少1.92億元,下降至1.42億元,回到了06年的存貨水平。而公司的外購(gòu)、自繁苗木種植分別需要1~2、3~5年的時(shí)間,綠化苗木的供應(yīng)量在2010年難以有較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)。再者銷售給客戶的苗木因死亡導(dǎo)致客戶退回,造成1.58億元的苗木銷售減少,09年已確認(rèn)8347萬(wàn)元,剩下的7453萬(wàn)元需在2010年沖減銷售收入。

綠化苗木的發(fā)展未來(lái)主要看自繁比例的提高 因天氣因素的變化以及公司戰(zhàn)略變化對(duì)資金的需求,公司計(jì)劃賣出廣南基地,屆時(shí)公司的基地面積降至1.69萬(wàn)畝,基地資源優(yōu)勢(shì)下降�；�地面積下降,即使公司未來(lái)采取“公司+農(nóng)戶”的種植形式,公司綠化苗木的外延式增長(zhǎng)潛力也將降低。

綠化苗木未來(lái)發(fā)展主要依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)。月望基地進(jìn)入完全投產(chǎn),自繁與外購(gòu)的比例可達(dá)到4:6。目前,綠化苗木中自繁的比例較低,而自繁的毛利率高達(dá)80%,遠(yuǎn)高于外購(gòu)苗木毛利率。按照目前自繁和外購(gòu)的毛利水平計(jì)算,達(dá)到比例目標(biāo)后,毛利率可達(dá)49%,相對(duì)09年24.34%的毛利水平,有24.66個(gè)百分點(diǎn)的提升空間。月望基地原計(jì)劃于2013年達(dá)到完全投產(chǎn),但因干旱的影響,將造成時(shí)間的延長(zhǎng),最遲到2015年。

公司自繁特色苗木“晚春含笑”將于2011年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2011年將有20多畝的“晚春含笑”進(jìn)入銷售狀態(tài),因四季具有不同觀賞性的特性,公司將借此品種進(jìn)入江浙市場(chǎng)。

公司戰(zhàn)略調(diào)整,大力拓展綠化工程,公司成長(zhǎng)性存在不確定性 公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整,業(yè)務(wù)重心將由原來(lái)以綠化苗木生產(chǎn)為主、綠化工程設(shè)計(jì)和施工為輔,調(diào)整為在穩(wěn)定現(xiàn)有苗木生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上,大力拓展綠化工程業(yè)務(wù)。

近兩年公司綠化工程業(yè)務(wù)的發(fā)展速度較快,2008、2009年綠化工程收入分別為0.79、1.98億元,同期分別增長(zhǎng)221%、150%。增幅較大的原因在于基數(shù)較低。根據(jù)公司公告,在2010年可以確認(rèn)的收入的綠化工程項(xiàng)目有江西豐城豐水湖二期剩下的28%、豐水湖三四期、桃花源廣場(chǎng)及198項(xiàng)目,共計(jì)2.29億元。

綠化工程業(yè)務(wù)能否給帶來(lái)公司較好的成長(zhǎng)性,尚存在一定的不確定性。公司雖然擁有一級(jí)綠化工程施工資質(zhì),但目前全國(guó)已有216家,競(jìng)爭(zhēng)仍然較激烈。且公司剛將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)為大力拓展綠化工程業(yè)務(wù),對(duì)此業(yè)務(wù)支持的硬軟件配臵是否加強(qiáng),業(yè)務(wù)是否能保持快速的增長(zhǎng)給公司帶來(lái)較好的成長(zhǎng)性,具有一定的不確定性。

給予“中性”評(píng)級(jí) 因干旱的影響,下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2010、2011年的每股收益分別為0.50、0.79元,按照4月30日的股價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為47、30倍。公司對(duì)干旱造成的影響大量計(jì)提后,有利公司的輕裝上陣。但公司戰(zhàn)略的調(diào)整,將降低公司的基地資源優(yōu)勢(shì),而綠化工程能否帶來(lái)公司較好的成長(zhǎng)性尚有一定的不確定性。給予“中性”評(píng)級(jí)。